قالت مراكز بحوث استثمار إن الشركة المصرية للاتصالات سجلت نموًا قويًا فى الإيرادات خلال 2024، بدعم من أداء قطاعى الجملة والتجزئة، إلا أن ارتفاع تكاليف التمويل أثر بالسلب على صافى الربح.
وذكر “بلتون” فى تقرير بحثى حديث أن صافى ربح الشركة المصرية للاتصالاتخلال الربع الرابع من عام 2024 تراجع بنحو %40 على أساس سنوى ليصل إلى 1.46 مليار جنيه، ومع ذلك، جاء هذا الرقم أعلى من تقديرات وحدة البحوث بنحو %73 مدفوعًا بأداء تشغيلى أقوى من المتوقع وزيادة الدخل من فودافون مصر، على الرغم من تسجيل خسائر كبيرة فى أسعار الصرف خلال هذا الربع.
وأضاف التقرير أن مجلس إدارة الشركة اقترح توزيع أرباح نقدية بقيمة 1.5 جنيه للسهم عن عام 2024، وهو ما يتماشى مع تقديراتها، مما يشير إلى عائد إجمالى يبلغ نحو %4 على أساس سعر التداول الحالي.
وأوضح أن إيرادات الشركة نمت بنحو %60 على أساس سنوى لتصل إلى 23.6 مليار جنيه، متجاوزة تقديراتنا بنحو %12 مدفوعة بأداء أقوى من المتوقع لقطاع الجملة.
ولفت التقرير إلى أن إيرادات قطاع التجزئة، والتى تمثل نحو %50 من إجمالى الإيرادات المجمعة، ارتفعت بنحو %41 على أساس سنوى لتصل إلى 11.77 مليار جنيه، وجاءت متماشية مع التقديرات.
أما إيرادات قطاع الجملة، فزادت بنحو %86 على أساس سنوى لتصل إلى 11.84 مليار جنيه، متفوقة على توقعاتها بنحو %27 بفضل الأداء القوى فى مختلف القطاعات، حيث ارتفعت الإيرادات المحلية بنحو %66 على أساس سنوى إلى 2.96 مليار جنيه، متجاوزة توقعاتها بنحو %63 وقفزت إيرادات الربط الدوليلأكثر من الضعف لتصل إلى 4.18 مليار جنيه، وهو ما يفوق تقديراتها بنحو %15 كما زادت إيرادات الكابلات والاتصالات الدوليةبنحو %83 على أساس سنوى إلى 4.69 مليار، متجاوزة توقعاتها بنحو %20.
وأكد التقرير أن مجمل الربح ارتفع بنحو %77 على أساس سنوى ليصل إلى 8.31 مليار جنيه، متجاوزًا تقديراتها بنحو %24 مما أدى إلى تحقيق هامش ربح إجمالى بلغ %35.2 بزيادة 3.4 نقطة مئوية عن العام السابق، وأعلى من توقعاتها بـ3.3 نقطة مئوية.
وأشار إلى أن هذا التحسن فى الهوامش جاء نتيجة امتصاص أفضل من المتوقع لتكاليف التشغيل الأخرى، التى جاءت أقل من تقديراتها بنحو %6 ومثّلت نحو %19 من الإيرادات مقابل توقعاتها البالغة %22.
وأوضح التقرير أن المصروفات الإدارية والعمومية والتسويقية ارتفعت بنحو %26 على أساس سنوى لتصل إلى 3.43 مليار جنيه، لكنها جاءت متماشية مع توقعاتها، مما أدى إلى تحقيق نمو قوى فى الأرباح التشغيلية، التى زادت بنحو 2.5 مرة على أساس سنوى لتصل إلى 4.88 مليار، متجاوزة تقديراتها بنحو %54.
وارتفعت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنحو %91 على أساس سنوى لتصل إلى 9.47 مليار جنيه، متجاوزة توقعاتها بنحو %36 وهو ما يعكس هامش ربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنحو %40 بزيادة 6.5 نقطة مئوية عن العام السابق، ومتجاوزًا توقعاتها بنحو 7.1 نقطة مئوية.
وأفاد التقرير بأن “فودافون مصر”سجلت نموًا بنحو %44 على أساس سنوى فى إيرادات الخدمات، لتصل إلى 18.89 مليار جنيه، متجاوزة تقديراتها بنحو %11 مع تحقيق هامش صافى ربح بلغ نحو %27 وهو أعلى بكثير من توقعاتنا البالغة %23.
وأضاف أن ذلك انعكس على نمو صافى الربح بنحو %34 على أساس سنوى ليصل إلى 5.12 مليار جنيه، متجاوزًا تقديراتنا بنحو %33.
وأوضح التقرير أنه يبدو أن الشركة المصرية للاتصالات سجلت دخلًا إضافيًا بقيمة 1.02 مليار جنيه من استثمارها فى فودافون مصر، حيث تشير حساباتنا إلى أن الرقم كان يجب أن يكون عند 2.30 مليار، مقارنة مع المبلغ المعلن البالغ 3.32 مليار، مما يشير إلى تفوق كبير على التوقعات، وننتظر المزيد من التوضيحات من الإدارة حول هذا الأمر.
وأضاف أن صافى تكاليف الفوائد جاء أعلى من توقعاتها بنحو %77 عند 6.39 مليار جنيه، ويُرجح أن ذلك يعود إلى خسائر كبيرة فى أسعار الصرف، واعتبارًا من سبتمبر، كانت الشركة تحمل قروضًا بالعملات الأجنبية بقيمة 1.05 مليار دولار، والتي، وفقًا لحساباتنا، قد تكون ترجمت إلى خسارة فروق عملة بقيمة 2.67 مليار جنيه خلال الربع، مع ثبات العوامل الأخرى.
وأشار إلى أن إجمالى النفقات الرأسمالية تضاعف تقريبًا مقارنة مع الربع السابق ليصل إلى 5.02 مليار جنيه، لكنه جاء أقل من تقديراتها بنحو %25 ليشكل نحو %21 من الإيرادات مقابل %32 فى تقديراتها.
ورغم ضعف العملة، ظل صافى ديون الشركة (باستثناء تمويل الموردين) دون تغيير تقريبًا عند 72.4 مليار جنيه، مما يعكس معدل صافى الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاكعند 2 مرة ، منخفضًا من 2.2مرةفى الربع الثالث من 2024.
وأكد التقرير أن التقييم الأولى للنتائج إيجابي، موضحة أن استدامة الأداء القوى لقطاع الجملة لا تزال غير مؤكدة نظرًا لطبيعته المتقلبة، مضيفةً أن افتراضاتها لإيرادات التجزئة لم تأخذ فى الاعتبار زيادات الأسعار المباشرة التى تمت فى ديسمبر ويناير.
وأوضح أن وحدة أبحاث بلتون أشارت سابقًا إلى أن الاتجاه التصاعدى فى النفقات الرأسمالية خلال السنوات الماضية كان أحد العوامل الضاغطة على سعر السهم، وأن انخفاض الإنفاق قد يكون عنصرًا أساسيًا لإعادة تقييم السهم.
ويرى أن السوق قد تعتبر نتائج اليوم إشارة إيجابية، وإن فودافون مصر تواصل تحقيق نتائج تفوق التوقعات، مما قد يوفر مزيدًا من الدعم لتقديراتنا المستقبلية.
وأكد أن السعر الحالى هو 37.4 جنيه والسعر المستهدف خلال 12 شهرًا 61.90 جنيه، مع توصية بالشراء.
من جهتها، قالت “مباشر” فى تقرير بحثى حديث إن الشركة المصرية للاتصالات سجلت انخفاضًا فى صافى أرباحها السنوية لعام 2024 بنسبة %14 ليصل إلى 11.7 مليار جنيه، متأثرة بشكل رئيسى بارتفاع تكاليف التمويل.
وأوضح التقرير أن صافى تكاليف التمويل قفز بنسبة %303 خلال العام، مسجلًا 15.7 مليار جنيه مقارنة مع 3.9 مليار جنيه فى 2023، مما شكل ضغطًا كبيرًا على الربحية، كما ارتفعت تكاليف الإيرادات بنسبة %49 لتصل إلى 51.2 مليار جنيه، مقابل 34.3 مليار جنيه فى العام السابق، فى حين زادت المصروفات الإدارية والعمومية والتسويقية بنحو %30 مسجلة 12.8 مليار مقارنة مع 9.8 مليار.
وأضاف أن مخصصات خسائر الائتمان المتوقعة شهدت قفزة بنسبة %63 حيث بلغت 444 مليون جنيه مقابل 273 مليونا فى 2023، كما ارتفعت المصاريف الأخرى بنسبة %24 لتصل إلى 556 مليونا، مقارنة مع 447 مليونا فى العام السابق.
وعلى الرغم من هذه الضغوط، سجلت الشركة نموًا قويًا فى الإيرادات التشغيلية، التى قفزت بنسبة %45 إلى 82 مليار جنيه، مقابل 56.7 مليارا فى 2023، كما ارتفعت الإيرادات الأخرى بنسبة %44 لتصل إلى 700 مليون.
كما استفادت الشركة من زيادة نصيبها من أرباح الشركات المستثمر فيها بطريقة حقوق الملكية، والذى نما بنسبة %64 ليصل إلى 8.6 مليار جنيه، مقارنة مع 5.3 مليار فى 2023، مدفوعًا بشكل أساسى بزيادة إيرادات استثمار المصرية للاتصالات فى “فودافون مصر”.
وأشار التقرير إلى أن إجمالى الإيرادات ارتفع بنسبة %45 ليصل إلى 82 مليار جنيه، مدعومًا بنمو إيرادات قطاع التجزئة بواقع %42 إلى 44.4 مليار، والتى تمثل %54 من إجمالى الإيرادات، فيما سجلت إيرادات قطاع الجملة 37.6 مليار، بما يعادل %46 من إجمالى الإيرادات.
وفيما يتعلق بالسيولة، تراجعت النقدية وما يعادلها بنسبة %25 لتصل إلى 8.3 مليار جنيه، مقابل 11 مليارا فى 2023، فى حين شهدت المديونية ارتفاعًا حادًا، حيث قفز إجمالى الديون بنسبة %63 ليصل إلى 82.3 مليار، بينما ارتفع صافى الديون بنسبة %88 ليبلغ 74 مليارا.
وكشف التقرير أن هذا الارتفاع الكبير فى الديون، إلى جانب انخفاض مستويات السيولة، يثير المخاوف بشأن استدامة المديونية وتأثيرها على ربحية الشركة، لا سيما مع ارتفاع تكاليف الفوائد.
وأكد أهمية تحديد ما إذا كانت هذه الديون تُستخدم لتمويل مشروعات نمو، أم أنها موجهة فقط لتغطية الاحتياجات التشغيلية، لتقييم الوضع المالى للشركة بشكل أكثر دقة.
أما من حيث التقييم، فيتداول سهم المصرية للاتصالات عند مضاعف ربحية بلغ 6 مرات خلال آخر 12 شهرًا، ومضاعف قيمة دفترية 1.3 مرة، مقارنة مع متوسط مضاعف ربحية 4 مرات، ومتوسط مضاعف قيمة دفترية عند 0.98 مرة خلال السنوات الأربع الماضية.