رفع قطاع البحوث فى شركة بلتون لتداول الأوراق المالية توقعاته لأرباح العربية للأسمنت، وزاد السعر المستهدف للسهم بنسبة %56 إلى 24.6 جنيه، مؤكدًا توصياته بالشراء.
وقال قطاع بحوث بلتون إنه أصبح أكثر تفاؤلًا بشأن توقعات أرباح شركة أسمنت العربية، حيث يرى أن الطلب القوى واستمرار تحرير أسعار الطاقة من شأنهما دعم الأسعار عند مستويات قياسية.
وأضاف فى تقرير صادر عنه أن إلغاء القيود الصارمة على تراخيص البناء التى تم فرضها فى عام 2021، إلى جانب تعافى الاستثمارات المنفذة بشكل عام، سيدعم تسارع استهلاك السوق المحلي.
فرصة جيدة
وأوضح قطاع بحوث بلتون أن هذا الأمر سينعكس إيجابيًا على مزيج المبيعات، مما يقلل من الاعتماد على الصادرات الأقل ربحية، والتى يُتوقع أن تنخفض تدريجيًا من حوالى %48 من إجمالى المبيعات فى 2024 إلى نحو %27 العام الحالي.
وأشار إلى أنه قام برفع تقديراته للربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك خلال الفترة من 2025 إلى 2029 بنحو %35 فى المتوسط، كما رفع السعر المستهدف للسهم خلال 12 شهرًا بنحو %56 ليصل إلى 24.6 جنيهًا، مع تأكيد توصيته بشراء السهم، خاصة مع جاذبية التقييم، إذ يتم تداول السهم لعام 2025 عند 3.7 مرة، مقارنة بمتوسط 10 سنوات البالغ 4.9 مرة.
وترى “بلتون” أن أسمنت العربية تعد فرصة جيدة لتوزيعات الأرباح، حيث تشير تقديراتها إلى تحقيق عائد توزيعات إجمالى بمتوسط %14 خلال السنوات المقبلة.
وفيما يتعلق بالأسعار، أوضحت “بلتون” أنه فى مذكرتها البحثية السابقة تحت عنوان “هوامش ربحية قوية رغم استقرار منحنى التكلفة”، كانت تتوقع أن تنخفض أسعار الأسمنت المحلية من مستوياتها القياسية، خاصة مع توحيد سعر الصرف، مما أدى إلى استقرار منحنى التكلفة النقدية، مع زيادة أسعار الديزل والكهرباء التى لم تتجاوز تأثيراتها على التكلفة حاجز 100 جنيه للطن، فى حين أن الهوامش الفعلية كانت أعلى من متوسطها التاريخي.
ارتفاع الاستهلاك
وأشارت “بلتون” إلى أن الأسعار ظلت مستقرة خلال الأشهر الأربعة الماضية، ومن المتوقع أن تحظى بدعم إضافى نتيجة تسارع وتيرة الاستهلاك المحلي، إلى جانب استمرار تحرير أسعار الطاقة.
وذكرت أن إعادة العمل بقانون البناء لعام 2008 فى أواخر سبتمبر، إلى جانب تعافى الاستثمارات المنفذة التى ظلت منخفضة عند نحو %12 من الناتج المحلى الإجمالى فى العام المالى 2024/2023، سيؤديان إلى تأثير إيجابى على الطلب على الأسمنت.
وتتوقع “بلتون” أن يرتفع الاستهلاك بمعدل نمو سنوى مركب قدره %5 خلال الفترة من 2024 إلى 2029، مقارنةً بنمو شبه مستقر خلال السنوات الخمس السابقة، وبناءً على ذلك، قامت برفع توقعاتها لمتوسط سعر البيع من المصنع لشركة أسمنت العربية خلال الفترة من 2025 إلى 2029 بنحو %13.
وترى أن زيادة الطلب المحلى سيؤدى إلى تحسن مزيج المبيعات، مما سيؤدى إلى انخفاض نسبة الصادرات الأقل ربحية إلى %27 من إجمالى المبيعات بحلول نهاية فترة التوقعات، مقارنة بنحو %40 فى 2024، مع الحفاظ على الحصة السوقية للشركة عند %5.5 .
السعر الجديد
وبحسب تقديرات “بلتون” ، من المتوقع أن يبلغ هامش الربح النقدى 714 جنيهًا للطن خلال الربع الرابع من 2024 وذلك بفضل الأسعار الحالية للأسمنت دون تغيرات كبيرة فى التكاليف، قبل أن ينخفض إلى متوسط 613 جنيهًا للطن خلال الفترة من 2026 إلى 2029، وهذا ما أدى إلى رفع تقديراتها للربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للفترة من 2025 إلى 2029 بنحو %35 فى المتوسط.
ورفعت “بلتون” السعر المستهدف لسهم شركة أسمنت العربية خلال 12 شهرًا، استنادًا إلى نموذج التدفقات النقدية المخصومة، بنحو %56 ليصل إلى 24.6 جنيه للسهم، وذلك فى ضوء تحديث تقديراتها وترحيل فترة التوقعات عامًا إضافيًا.
وأوضحت أنها تواصل تقييم الشركة باستخدام نموذج تدفقات نقدية مخصومة على مرحلتين، وتعتمد الافتراضات الأساسية فى التقييم على متوسط تكلفة رأس المال، بنحو %18 ومعدل نمو نهائى يبلغ %3.5 .
وأشارت إلى إن السعر المستهدف الجديد البالغ 24.6 جنيه للسهم يضع الشركة عند مضاعف ربحية متوقع لعام 2025 عند 6.6 مرة، ومضاعف قيمة المنشأة إلى الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، عند 4.7 مرة، ما يشير إلى عائد محتمل قدره %27 مقارنة بسعر إغلاق السهم البالغ 19.4 جنيه وقت صدور التقرير.
تقييم جذاب
وأكدت “بلتون” توصيتها بالشراء، مشيرةً إلى أن التقييم الحالى لا يزال جذابًا، إذ يتم تداول السهم عند مضاعف متوقع لعام 2025 عند 3.7 مرة، وهو ما يمثل خصمًا بنحو %24 عن متوسط مضاعفه التاريخى البالغ 4.9 مرة.
كما أكدت أن الشركة تعد فرصة استثمارية جذابة من حيث توزيعات الأرباح، إذ تشير تقديراتها إلى تحقيق عائد توزيعات إجمالى بمتوسط 14%.
وأوضحت “بلتون” أن الحصة السوقية، والأسعار المحلية، ومزيج الطاقة، وأحجام الصادرات تعد من أبرز المخاطر التى قد تؤثر على توقعاتها وقيمتها العادلة للسهم.
الأداء القوي
وكانت العربية للأسمنت، قد أعلنت عن توقيع اتفاقية قرض بقيمة 25 مليون يورو مع البنك الأوروبى لإعادة الإعمار والتنمية، وذلك فى إطار جهودها لتعزيز الاستدامة البيئية ورفع كفاءة استهلاك الطاقة فى عملياتها التشغيلية.
وأشارت إلى أن القرض سيتم توجيهه لزيادة قدرتها على استخدام الوقود البديل، إلى جانب تبنى تقنيات التشغيل الآلى وتطوير أنظمة التحكم بهدف تحسين الأداء التشغيلى وتعزيز مزيج المنتجات، كما يتضمن التمويل شراء وتركيب نظام متكامل لحقن الهيدروجين، والذى يعد الأول من نوعه فى قطاع الأسمنت المحلي.
وأكدت العربية للأسمنت أن هذه التكنولوجيا المتقدمة ستسهم فى تحسين كفاءة احتراق الوقود، وتقليل الاعتماد على الوقود الأحفورى التقليدي، مما يؤدى إلى خفض انبعاثات ثانى أكسيد الكربون بنحو 130 ألف طن سنويًا.
وتأتى هذه الخطوة فى ظل الأداء المالى القوى الذى حققته الشركة خلال عام 2024، إذ سجلت صافى ربح بلغ 664.72 مليون جنيه خلال الفترة من يناير إلى سبتمبر، مقارنة بأرباح قدرها 500.25 مليون جنيه فى نفس الفترة من عام 2023، مع الأخذ فى الاعتبار حقوق الأقلية.
كما ارتفعت إيرادات الشركة خلال الأشهر التسعة الأولى من 2024 إلى 6.38 مليار جنيه، مقارنة بـ 4.6 مليار جنيه فى الفترة نفسها من العام السابق.
وعلى مستوى القوائم المالية غير المجمعة، حققت الشركة أرباحًا مستقلة بلغت 650.6 مليون جنيه خلال الفترة من يناير حتى نهاية سبتمبر 2024، مقارنة بـ 502.69 مليون جنيه فى الفترة المماثلة من العام الماضي، مما يعكس الأداء القوى والتوسع المستمر فى أنشطة الشركة.
الطلب القوى وتحرير الطاقة يدعمان تسجيل مستويات قياسية
توقعات بتحقيق عائد توزيعات بمتوسط %14 خلال الأعوام المقبلة
ارتفاع الاستهلاك بمعدل %5 سنويًا خلال الفترة من 2024 إلى 2029
إلغاء القيود الصارمة على تراخيص البناء يزيد الاستهلاك المحلى
الحصة السوقية وأحجام الصادرات من أبرز المخاطر