كشفت شركة مباشر لتداول الأوراق المالية فى تقريرها السنوى لعام 2024 عن تحديات كبرى تواجه السوق المصرية، مع توقعات بأداء مستقر أو هبوطى لمؤشر EGX30 فى عام 2025، نتيجة العلاقة العكسية بين أسعار الفائدة الحقيقية وأداء المؤشر، مستعرضة تأثير التضخم وخفض قيمة الجنيه على عوائد المستثمرين.
ورغم التقييمات الجاذبة للأسهم المصرية مقارنة بالأسواق الناشئة، سلط التقرير الضوء على تفاوت أداء القطاعات، مع بروز الصناعات والعقارات، مقابل تراجع الخدمات المالية والموارد الأساسية.
بينما أشار التقرير إلى فرص واعدة فى قطاعات مثل الأغذية والأسمدة، فقد حذر من تحديات اقتصادية قد تؤثر على ربحية الشركات خلال العام المقبل.
وقالت شركة مباشر للتداول إن عام 2025 قد لا يكون عامًا مربحًا للأسهم المصرية، حيث أظهرت المقارنة بين أداء مؤشر EGX30 وأسعار الفائدة الحقيقية أن العلاقة بينهما عكسية بناءً على بيانات الفترة من 2016 إلى 2024.
وأوضحت مباشر أن الأسهم المصرية لم تقدم حماية من التضخم خلال عام 2024، وتمت مقارنة أداء مؤشر EGX30، سواء بالجنيه أو بالدولار الأمريكي، مع معدلات التضخم الرئيسية أن العوائد الحقيقية كانت سلبية، وتم استخدام ما يسمى "معدل العائد الحقيقى لمؤشر EGX30" بحساب العائد بعد خصم معدل التضخم.
وأظهرت النتائج أن مؤشر EGX30 لم يتمكن من تحقيق مكاسب معادلة للتضخم خلال أى شهر فى 2024، حتى مع تراجع التضخم تدريجيًا.
وأضافت أن أدنى مستوى لمعدل العائد الحقيقى سُجل فى أبريل 2024 عند %42، قبل أن يتحسن إلى %26 بحلول نوفمبر 2024 مع اعتدال التضخم.
وأكدت صعوبة تحقيق الأسهم المصرية مكاسب تحمى من تآكل القيمة الحقيقية، مع توقعات بانخفاض أسعار الفائدة فى 2025 واستقرار التضخم عند %18.4.
وتوقعت مباشر أن يحقق مؤشر EGX30 مكاسب لا تقل عن %25 لضمان حماية العوائد الاستثمارية من التضخم.
و كشفت مباشر أن خفض قيمة الجنيه خلال عام 2024 أدى إلى تباين واضح فى أداء مؤشر EGX30، حيث انخفض بنسبة %28 بالدولار الأمريكي، بينما سجل ارتفاعًا بنسبة %18 فقط بالجنيه، وهو أداء أقل بكثير مقارنة بمكاسب عام 2023 التى بلغت %71 بالجنيه و%37 بالدولار.
وأوضحت مباشر أن أداء EGX30 بالدولار تراجع بشكل ملحوظ مع تجاوز الدولار حاجز 50 جنيهًا، مما يعكس تأثير الضغوط الاقتصادية المرتبطة بخفض العملة، موضحةً أن حساب أداء المؤشر منذ تعويم الجنيه فى نوفمبر 2016 يظهر انخفاضًا بنسبة %42.5 بالدولار، مقارنة بارتفاع نسبته %232.8 بالجنيه.
و فيما يخص أداء المؤشر بعد خفض الجنيه فى مارس 2022، أشارت مباشر إلى تراجع EGX30 بالدولار بنسبة %17.4، بينما حقق المؤشر مكاسب نسبتها 167.2 % بالجنيه.
ومنذ إعلان البنك المركزى فى أكتوبر 2022 عن تطبيق نظام أكثر مرونة لسعر الصرف، ارتفع المؤشر بالدولار بنسبة %7.7، وبنسبة %177.9 بالجنيه، ومع ذلك حذرت مباشر من أن أى جولات إضافية لخفض قيمة الجنيه قد تزيد من الضغوط السلبية على أداء المؤشر بالدولار خلال عام 2025.
وأضافت أن السوق المصرية تُعتبر الأرخص مقارنة بنظيراتها، حيث يتم تداولها بخصم نسبته %40 مقارنة بالمتوسط بالأسواق الناشئة، وبخصم %49 مقارنة بمؤشر MSCI للأسواق الناشئة.
وعلى الرغم من التقييمات الجاذبة، أشارت مباشر إلى أن المؤشر بالدولار الأمريكى كان من بين الأضعف أداءً مقارنة بالأسواق العربية خلال 2024، حيث سجل انخفاضًا بنسبة 28.4%، بينما حققت أسواق مثل الإمارات والمغرب مكاسب بنسبة %26.9 و%18.6 على التوالي.
وقالت إن مؤشر EGX30 يتداول حاليًا عند مضاعف ربحية متوقع يبلغ 6 مرات، وهو مستوى منخفض مقارنة بمضاعف الربحية البالغ 8.9 مرة بنهاية عام 2023.
وأوضحت أن عام 2024 لم يشهد نفس زخم الارتفاع فى الأسعار الذى شهده عام 2023، وعند المقارنة بمتوسط مضاعف الربحية المتوقعة للمؤشر خلال السنوات الخمس الماضية، والذى يبلغ 7.9 مرة، فإن المؤشر يتداول بخصم يبلغ %24، كما يعكس خصمًا بنسبة %49 مقارنة بمؤشر MSCI للأسواق الناشئة، وخصمًا بنسبة %33 مقارنة بالأسواق الحدودية.
وأوضحت أن مضاعف القيمة الدفترية المتوقعة لمؤشر EGX30 يبلغ حاليًا 1.8 مرة، وهو أعلى بنسبة %12.5 من متوسط الخمس سنوات الماضية البالغ 1.6 مرة، كما يتجاوز مضاعف القيمة الدفترية لمؤشر EGX30 مؤشرات الأسواق الناشئة بنسبة %4، والأسواق الحدودية بنسبة %16.
وأضافت أن مضاعف الربحية المتوقعة للمؤشر ارتفع فوق متوسط الخمس سنوات فى يناير وفبراير من عام 2024، ولكنه عاد للانخفاض ليبقى دون هذا المتوسط لبقية العام.
واستكملت مباشر أن أداء الأسهم المصرية كان ضعيفًا مقارنة بأسواق الدول العربية فى عام 2024، وذكرت أن المؤشر الرئيسى EGX30 سجل خسائر بنسبة %28.4 بالدولار الأمريكى حتى 30 ديسمبر 2024، وكانت معظم هذه الخسائر فى مارس عقب خفض قيمة الجنيه، وعلى النقيض، شهدت أسواق أخرى أداءً إيجابيًا، حيث حقق مؤشر سوق دبى المالى (DFM) مكاسب بنسبة %26.9، وارتفع مؤشر السوق المغربية بنسبة %18.6.
وعن الأسهم فى المنطقة الخضراء فى البورصة، أوضحت مباشر أن الاستثمار فى قطاع الأغذية يتمتع بطابع دفاعى فى ظل الظروف الاقتصادية الراهنة، حيث تمكنت الشركات من الحفاظ على مبيعات مرتفعة وسط بيئة تضخمية.
وأضافت أن إزالة الحصص المدعومة ساهم فى تحسين أداء شركة دلتا للسكر، التى استفادت بشكل خاص من تأثير انخفاض الجنيه.
وتوقعت مباشر أن تستمر شركات مثل إيديتا والدلتا للسكر فى تحقيق مكاسب من التوسع فى التصدير، مدعومة بانخفاض قيمة العملة المحلية.
وأشارت إلى أن الطلب المتزايد، مدفوعًا بنمو سكانى مستقر ومقاطعة المنتجات الأجنبية، عزز أداء شركات مثل جهينة وعبور لاند و إيديتا للصناعات الغذائية.
وأضافت مباشر أن خطط التوسع التى تتبناها شركات "عبور لاند" و"إيديتا" تهدف إلى تعزيز الإيرادات، إلا أنها حذرت من تحديات محتملة تشمل ارتفاع أسعار الفائدة، والتوترات السياسية التى قد تعرقل سلاسل الإمداد، واستمرار تراجع قيمة الجنيه، مما يرفع تكاليف الإنتاج ويضغط على الهوامش الربحية.
وأشارت مباشر إلى أن شركة "جهينة" تتمتع بمكانة قوية فى السوق بفضل حصتها الكبيرة وانتشارها الواسع، كما أن الصادرات شكلت %16 من إجمالى الإيرادات خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2024، ما يعكس استفادتها من انخفاض قيمة الجنيه، رغم الضغوط المحتملة على تكاليف الإنتاج، وقدرت القيمة العادلة للسهم بـ40.9 جنيه، ما يوفر فرصة صعود تصل إلى %21.
أكدت مباشر أن شركة "عبور لاند" تواصل تحقيق نمو قوى فى إيراداتها، حيث سجلت معدل نمو سنوى مركب بنسبة %23 خلال خمس سنوات، وأنها تعتمد بشكل كبير على مبيعات الجبن الأبيض، الذى يمثل %95 من أرباحها، إلى جانب تقديم عوائد توزيعات مرتفعة بمتوسط %10، وقدرت القيمة العادلة لسهم الشركة بـ25.4 جنيه، مع فرصة صعود تصل إلى %37.
وأوضحت مباشر أن شركة "القاهرة للدواجن" تتميز بهوامش ربح مرتفعة واستفادة كبيرة من زيادة الطلب المحلى نتيجة مقاطعة المنتجات الأجنبية، كما أنها أظهرت قدرة على مواجهة ارتفاع أسعار الفائدة وضعف الجنيه المصري، مع زيادة فى الإنتاج والمبيعات، وبلغت القيمة العادلة للسهم 24.6 جنيه، ما يعكس فرصة صعود تبلغ %78.
وذكرت مباشر أن شركة "دلتا للسكر" تستفيد من إزالة الحصص المدعومة، مما أدى إلى تحسين أسعار منتجاتها، كما استفادت من انخفاض الجنيه فى تعزيز تنافسيتها التصديرية، إلى جانب توسيع العقود الزراعية، ورفعت مباشر تقييمها للقيمة العادلة للسهم إلى 87.6 جنيه، ما يوفر فرصة صعود تصل إلى %81.
أشارت مباشر إلى أن "الشركة الشرقية للدخان" تستفيد من موقعها الاحتكارى فى سوق التبغ، مما يضمن استقرار إيراداتها، كما أنها تمتلك سيولة نقدية ضخمة تبلغ 16.4 مليار جنيه، ما يعزز من قدرتها على مواجهة ارتفاع أسعار الفائدة.
و أضافت أن الشركة سجلت نموًا سنويًا فى الإيرادات بنسبة %162 خلال الربع الأول من 2025/2024، مع تحسين مستمر فى أسعار البيع، وأن القيمة العادلة للسهم تبلغ 35.9 جنيه، ما يوفر فرصة صعود بنسبة %23.
وذكرت مباشر أن شركة " نهر الخير" تعمل فى ثلاثة قطاعات حيوية، مما يضمن تنوع مصادر دخلها ويعزز من مرونتها فى مواجهة التحديات.
وأوضحت أن الشركة تركز على استصلاح الأراضي، الزراعة المستدامة، ونظم الرى الحديثة، مما يحسن كفاءتها التنافسية، وبلغت القيمة العادلة لسهم الشركة 0.82 جنيه، مع فرصة صعود تصل إلى %41.
وأوضحت مباشر أن شركة "جى بى كورب" حققت نموًا قويًا بفضل استحواذها على "تمويل" عبر شركتها التابعة "حالا-MNT"، مما عزز وجودها فى أسواق مثل تركيا، باكستان، والإمارات.
وأضافت أن الشركة تستعد لإطلاق سيارات كهربائية جديدة مثل "جولين برو" و"H6 HEV" فى ديسمبر 2024، وأظهرت التقييمات أن القيمة العادلة للسهم تبلغ 23.6 جنيه، ما يوفر فرصة صعود بنسبة %33.
وعن قطاع التعليم، أكدت مباشر أنه يمثل استثمارًا دفاعيًا بطبيعته، حيث يستفيد من الطلب المتزايد على الخدمات التعليمية نتيجة للنمو السكاني، مشيرة إلى أن الحكومة تدعم الاستثمار فى هذا القطاع من خلال الحوافز الضريبية والمبادرات، مع زيادة الطلب على تخصصات جديدة تلبى احتياجات سوق العمل.
وأوضحت مباشر أن شركة "تعليم" تخطط لتوسعات إقليمية عبر شراكة مع "دلة البركة" فى السعودية لإنشاء 15 مدرسة على مدى 10 سنوات.
وأضافت أن الشركة تعتزم توسيع عملياتها فى مصر عبر إنشاء جامعات خاصة ومرافق تعليمية جديدة، بما فى ذلك بدء الدراسة فى ثلاث كليات بجامعة "باديا" خلال العام المالى 2025/2024، وإطلاق كليات جديدة فى جامعتى "النهضة" و"ممفيس" فى العام المالى 2026/2025، وبلغت القيمة العادلة لسهم الشركة 12.9 جنيه، ما يعكس فرصة صعود بنسبة %27.
وعن القطاع المصرفي، أوضحت مباشر أنه يواصل إظهار استقرار قوي، مدعومًا بارتفاع نسبة كفاية رأس المال التى بلغت %18.6 فى يونيو 2024، وأداء مالى متين مدفوعًا بحيازات السندات الحكومية.
وأشارت إلى تحسن السيولة الأجنبية، وانخفاض عجز صافى الأصول الأجنبية بفضل تحويلات العاملين بالخارج، وارتفاع إيرادات السياحة، وزيادة الاستثمارات، كما توقعت أن يسهم النمو الاقتصادى وخفض أسعار الفائدة المتوقع بمقدار 600 نقطة أساس فى 2025 فى دعم التوسع فى الإقراض.
ذكرت مباشر أن البنك المصرى لتنمية الصادرات يتميز بنشاط إقراضى قوي، حيث يمثل الإقراض للشركات حوالى %88 من المحفظة بنهاية 2023، وأن المصرف يمتلك هوامش أرباح صافية مرتفعة عند %4.8، ونسبة تغطية القروض المتعثرة بلغت %125.
وأوضحت أن نسبة القروض إلى الودائع بلغت %53، متجاوزة متوسط القطاع، وبلغت القيمة العادلة للسهم 33 جنيهًا، ما يعكس فرصة صعود بنسبة %83.
أوضحت مباشر أن "أبو ظبى الإسلامى – مصر" يبرز كأكبر بنك إسلامى من حيث الأصول، ويتميز بجودة أصول مرتفعة مع نسبة تغطية للقروض المتعثرة تصل إلى %294.
وأظهرت نتائج البنك نموًا سنويًا فى صافى الأرباح بنسبة %91 فى الأشهر التسعة الأولى من 2024، وارتفاع كفاءة التشغيل، حيث سجلت نسبة تكلفة إلى دخل منخفضة عند %18.1، وبلغت القيمة العادلة للسهم 60.2 جنيه، ما يعكس فرصة صعود بنسبة %52.
وأشارت مباشر إلى أن "بنك قطر الوطنى الأهلي" يتميز بالكفاءة التشغيلية العالية مع نسبة تكلفة إلى دخل منخفضة بلغت %9، كما يمتلك البنك نسبة كفاية رأس مال مرتفعة بلغت 24%، متجاوزة متطلبات البنك المركزى المصرى ومعايير بازل.
وأوضحت أن البنك يتبع استراتيجية حكيمة تجمع بين الإقراض والاستثمار، مع تخصيص %43 من الودائع للاستثمار فى الدخل الثابت، وبلغت القيمة العادلة للسهم 46.6 جنيه، ما يعكس فرصة صعود بنسبة %41.
واستكملت مباشر، أن قطاع الأسمدة والبتروكيماويات يوفر فرصًا واعدة للتداول التكتيكى على الرغم من التحديات التى تواجهه، و أن استمرار انخفاض قيمة الجنيه المصرى يعد من أهم العوامل التى ستدعم نمو الإيرادات للشركات العاملة فى هذا القطاع، بالإضافة إلى قيود الإمدادات العالمية من الأسمدة فى دول كبرى مثل الصين و روسيا، فضلاً عن الاكتشافات الجديدة للغاز التى ستعزز استقرار إمدادات المواد الخام.
و أشارت إلى أن إلغاء الدعم الحكومى على الأسمدة سيكون له تأثير إيجابى على إيرادات شركات مثل أبو قير للأسمدة، والقابضة المصرية الكويتية، ما يجعل هذه الشركات فى وضع جيد للاستفادة من هذه المتغيرات.
وأكدت مباشر أن شركة "أبو قير للأسمدة" تتمتع بنمو مستدام فى الإيرادات بفضل نموذج أعمالها المتنوع الذى يوفر الحماية ضد تقلبات العملة، كما أنها تواصل توزيع الأرباح بانتظام بمعدل %50 خلال السنوات الخمس الماضية، وقدرت القيمة العادلة لسهم الشركة عند 62.79 جنيه، مع احتمالية ارتفاع تصل إلى %100.
أما الشركة القابضة المصرية الكويتية، فقد أشار التقرير إلى أن %75 من إيراداتها تأتى من الصادرات، ما يجعلها مستفيدًا رئيسيًا من انخفاض قيمة الجنيه، وأن الشركة تستمر فى توزيع أرباح منتظمة بمعدل %66.3 على مدار خمس سنوات، وحددت القيمة العادلة للسهم عند 1.23 دولار، بزيادة محتملة قدرها %49.
وفيما يتعلق بشركة "سيدى كرير للبتروكيماويات"، لفت التقرير إلى أنها تستفيد من استيراد المواد الخام عبر شركة "الإسكندرية للإمدادات"، بالإضافة إلى نمو إيراداتها بمعدل %22 على مدار خمس سنوات، وأن الشركة تحقق إيرادات قوية من الصادرات، والتى تمثل %36 من إجمالى عائداتها، وقيم التقرير السهم عند 30.3 جنيه، بزيادة محتملة قدرها %57.
وعن المخاطر التى تواجه هذا القطاع، أضافت مباشر أن أبرزها إمكانية زيادة المعروض العالمى من اليوريا نتيجة دخول طاقات إنتاجية جديدة، إضافة إلى تأثير أى تباطؤ اقتصادى عالمى على أسعار البولى إيثيلين، كما أن أى نقص فى إمدادات الغاز الطبيعى أو تغييرات غير مواتية فى أسعار الغاز قد تعرقل الإنتاج.
واستكملت مباشر أن على المستثمرين النظر بحذر إلى هذا القطاع، مع التركيز على الفرص التى تقدمها الشركات الكبرى مثل "أبو قير للأسمدة" و" القابضة المصرية الكويتية " و"سيدى كرير للبتروكيماويات"، مع الابتعاد عن الشركات الأقل قدرة على التكيف مع المتغيرات مثل شركة " المالية والصناعية المصرية ".
وعن القطاعات، أفادت شركة مباشر فى تقريرها السنوى أن أداء القطاعات المدرجة بالبورصة المصرية لعام 2024 شهد تفاوتًا كبيرًا، حيث برزت بعض القطاعات بتحقيق مكاسب قوية، بينما سجلت أخرى تراجعات ملحوظة.
واستكملت مباشر بأن قطاع الصناعات تصدر القطاعات الأكثر ربحية هذا العام، مسجلًا ارتفاعًا بنسبة %115 مقارنة بمؤشر EGX30 و%94 مقارنة بمؤشر EGX100، مدعومًا بنمو النشاط الصناعى وزيادة الطلب المحلى والخارجي.
وبينت مباشر أن قطاع العقارات جاء فى المرتبة الثانية بزيادة قدرها %57 مقارنة بـEGX30 و%35 مقارنة بـEGX100EWI، مستفيدًا من ارتفاع الطلب على الوحدات السكنية والمشاريع الاستثمارية، كما حقق قطاع المنسوجات والسلع المعمرة نموًا بنسبة %46 و%24 على التوالى مقارنة بالمؤشرين الرئيسيين.
وفى المقابل، أوضحت مباشر أن قطاع الموارد الأساسية كان الأكثر تراجعًا، مسجلًا انخفاضًا بنسبة %36 مقارنة بـEGX30 و%58 مقارنة بـEGX100، وهو ما أرجعه التقرير إلى انخفاض أسعار السلع عالميًا وتأثيراتها على شركات القطاع.
وأضافت مباشر، أن قطاع الخدمات المالية غير المصرفية شهد تراجعًا بنسبة %13 مقارنة بـEGX30 و%35 مقارنة بـEGX100، فى حين سجل قطاع البنوك انخفاضًا بنسبة %6 و%28 على التوالى بسبب تحديات السيولة وانخفاض معدلات الإقراض.
أفادت "مباشر"، أن التوقعات بخفض أسعار الفائدة بمقدار 600 نقطة أساس خلال العام الحالى توجه الأنظار إلى الشركات المثقلة بالديون وتلك الغنية بالسيولة.
وأوضحت "مباشر" أنها قامت بفرز الأسهم المدرجة فى البورصة المصرية استنادًا إلى خمسة مؤشرات رئيسية تشمل: مضاعفات الربحية المتوقعة، ومضاعف القيمة الدفترية المتوقع، وعائد التوزيعات النقدية المتوقع، والعائد على حقوق الملكية المتوقع بنهاية عام 2025، بناءً على تقديرات الإجماع، كما استخدمت الشركة صافى الدين (النقد) للتمييز بين الشركات ذات المديونية العالية وتلك الغنية بالسيولة.
أشارت الشركة إلى أن خفض أسعار الفائدة المتوقع سيؤثر على الشركات بطرق مختلفة، فالشركات المثقلة بالديون، مثل القلعة للاستثمارات المالية، والمصرية للاتصالات، وحديد عز، السويدى اليكتريك قد تستفيد من انخفاض تكاليف الفوائد عبر إعادة هيكلة الديون، مما يعزز ربحيتها.
وفى المقابل، قد تواجه الشركات الغنية بالسيولة، مثل أبو قير للأسمدة والشرقية للدخان، و إعمار مصر للتنمية، والاسكندرية لتداول الحاويات والبضائع، تراجعًا طفيفًا فى ربحيتها بسبب انخفاض إيرادات الفوائد الناتجة عن أدوات الدخل الثابت والودائع البنكية.
وفيما يتعلق بالأسهم الأرخص من حيث مضاعف الربحية المتوقع لعام 2025، أبرزت "مباشر" أسهمًا مثل مصرف أبو ظبى الإسلامي، وبنك قطر الوطنى الأهلى، أما من حيث مضاعف القيمة الدفترية المتوقع، تصدر بنك قطر الوطنى الأهلى وجى بى أوتو القائمة.
وأشارت "مباشر" إلى أن الأسهم ذات أعلى عائد توزيعات نقدية متوقع تشمل مصر لإنتاج الأسمدة، والشرقية للدخان، بينما تضمنت قائمة الأسهم الأعلى عائدًا على حقوق الملكية شركات مثل حديد عز، والإسكندرية لتداول الحاويات.
الأغذية والتعليم مرشحان للنمو
القطاع المصرفى يواصل الاستقرار مدفوعًا بارتفاع نسبة كفاية رأس المال
مخاطر تهدد الأسمدة والبتروكيماويات
السوق المحلية الأرخص.. ومضاعف ربحيتها6 مرات