تتوقع بنوك الاستثمار أن يستمر سهم «ابن سينا فارما» فى الاتجاه الصاعد خلال الفترة المقبلة، بناءً على التحليل المالي، وحددت السعر المستهدف للسهم عند 9.1 جنيه على مدار 12 شهرًا، مقارنة مع السعر الحالى البالغ 5.71 مع توصية بالشراء.
ولفتت إلى ارتفاع فرص النمو خلال الفترة المقبلة، بدعم من النمو فى الإيرادات وزيادة حصتها السوقية فى سوق الأدوية المصرية ووفقًا لتحليلاتهم، سيؤدى الاستمرار فى زيادة الأسعار التدريجية وتوسع أعمال الاستيراد ومستحضرات التجميل إلى تعزيز هوامش الربح.
وقال بنك استثمار «مباشر» إن شركة «ابن سينا فارما»سجلت ارتفاعًا ملحوظًا فى صافى أرباحها بنسبة %133.6 على أساس سنوى ليصل إلى 406.5 مليون جنيه خلال التسعة أشهر الأولى من عام 2024، مقارنة مع 174 مليون جنيه فى نفس الفترة من العام السابق، كما ارتفعت ربحية السهم إلى 0.33 جنيه مقارنة مع 0.14 للسهم فى الفترة ذاتها من 2023.
وأوضح «مباشر» أن إيرادات الشركة حققت نموًا سنويًا بنسبة %62.7 لتصل إلى 39.8 مليار جنيه، ويعود ذلك بشكل أساسى إلى زيادة حصتها السوقية التى وصلت إلى %29.8 مقارنة مع %23.8 فى الفترة المماثلة من العام السابق.
وأضاف أن إيرادات قطاع التجزئة (الصيدليات) ارتفعت بنسبة %75.9 على أساس سنوى لتصل إلى 19.9 مليار جنيه، مما يمثل حوالى %50 من إجمالى إيرادات الشركة خلال هذه الفترة، مقارنة مع نسبة %46.2 قبل عام.
وأفاد «مباشر» بأن إيرادات قطاع الجملة ارتفعت بنسبة %54 سنويًا لتصل إلى 12.9 مليار جنيه، مسجلة %32.3 من إجمالى إيرادات الشركة، مقارنة مع%34.1 فى العام السابق، مشيرةً إلى ارتفاع إيرادات المناقصات والمستشفيات الخاصة بنسبة %46.3 لتصل إلى 6.9 مليار جنيه، بما يمثل 17.2% من إجمالى الإيرادات مقارنة مع %19 فى العام السابق.
وأوضح «مباشر» أن الشركة قدمت منتجاتها لـ51.831 عميلًا فى مختلف القطاعات، وبلغ عدد مواقع التشغيل 72 خلال التسعة أشهر الأولى من 2024، كما ارتفعت الإيرادات لكل موقع بنسبة 59.1% لتصل إلى 533.4 مليون جنيه.
أما تكلفة الإيرادات، فشهدت ارتفاعًا بنسبة %61.3 لتصل إلى 35.4 مليار جنيه، بسبب تأثير انخفاض قيمة العملة وارتفاع معدل التضخم الذى بلغ %26.4 فى سبتمبر 2024، وفى المقابل، ارتفع مجمل الربح بنسبة %61.9 ليصل إلى 3 مليارات جنيه، مع هامش ربح بلغ %7.83 مقارنة مع %7.80 فى العام السابق.
واستكمل «مباشر» أن صافى الربح قبل الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب لشركة «ابن سينا فارما» ارتفع بنسبة %73.1 على أساس سنوى ليصل إلى 1.7 مليار جنيه، فى التسعة أشهر الأولى من 2024، مقارنة مع 993.5 مليون فى الفترة المقابلة من 2023، وسجل هامش هذا الربح %4.5 مقارنة مع %4.2 فى العام السابق.
وأوضح «مباشر» أن مصروفات الفائدة ارتفعت بنسبة %63.9 على أساس سنوى لتصل إلى 1.2 مليار جنيه فى التسعة أشهر الأولى من 2024، مقارنة مع 733.8 مليون للعام الماضي، نتيجة لزيادة أسعار الفائدة، وأن أرباح صرف العملات الأجنبية ارتفعت بنسبة %62.6 لتسجل 52.9 مليون جنيه مقارنة مع 32.7 مليون للعام السابق.
وأفاد «مباشر» بأن صافى الربح النهائى ارتفع بنسبة %133.6 على أساس سنوى ليصل إلى 406.5 مليون جنيه فى الأشهر التسعة الأولى من 2024، مقارنة مع 174 مليونا فى الفترة ذاتها من 2023، مع تحقيق هامش صافى ربح بنسبة %1.1 مقابل %0.7 فى العام السابق.
وعلى صعيد رأس المال العامل، استقرت فترة التحصيل عند 85.3 يوم، وحققت فترة المخزون انخفاضًا إلى 32.9 يوم مقارنة مع 37.5 يوم العام الماضي، فيما انخفضت فترة السداد للموردين إلى 118.7 يوم مقارنة مع 122.5 يوم، مما يعكس نقص الأدوية فى السوق.
وأوضحت «مباشر» أن سهم «ابن سينا فارما» يتم تداوله حاليًا عند مضاعف ربحية للأرباح على مدار آخر 12 شهرًا يبلغ 12.9 مرة، ومضاعف قيمة المنشأة للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك قدره 4.5 مرة، مقارنة مع متوسط خمس سنوات بلغ 18 مرة و8.4 مرة على التوالي.
وقال بنك الاستثمار «بلتون» إن صافى أرباح شركة ابن سينا فارما،فى الربع الثالث من 2024 تجاوز ثلاثة أضعاف الأرباح مقارنة مع العام السابق ليصل إلى 185 مليون جنيه، مسجلًا ارتفاعًا بنسبة تقارب %50 عن الربع السابق، ومتجاوزًا تقديراتها بنحو %39 وجاء هذا النمو مدفوعًا بزيادة قوية فى الإيرادات وارتفاع الهوامش، مما عوض الزيادة بنحو %50 فى تكاليف التمويل الصافية على أساس سنوي.
وأضاف «بلتون» أن صافى المبيعات ارتفع بنسبة تقارب %71 على أساس سنوى ليصل إلى نحو 15.6 مليار جنيه (بزيادة حوالى %27 على أساس ربع سنوي)، وهو أعلى بنحو %9 من تقديراتها، ويعكس هذا النمو فى الإيرادات زيادة بنحو %42 على أساس سنوى فى أسعار السوق الدوائية فى مصر حسب تقديراتها، بالإضافة إلى مكاسب حصص سوقية بلغت %6.8 حيث واصلت الشركة الاستفادة من التحديات الائتمانية التى يواجهها المنافسون واستطاعت جذب العديد من اتفاقيات التوزيع والاستيراد.
وأوضح «بلتون» أن إدارة ابن سينا قالت إن الحصة السوقية الإجمالية لابن سينا فارما بلغت %29.8 فى أول 9 أشهر من عام 2024، مقارنة مع %23.8 فى الفترة المماثلة من 2023، ووصلت إلى %30.8 فى الربع الثالث من العام.
وأفاد بأن إجمالى الربح ارتفع بنسبة تقارب %77 على أساس سنوى ليصل إلى 1.194 مليون جنيه، متجاوزًا التقديرات بنحو %11 مع زيادة الهوامش بواقع 0.3 نقطة مئوية لتصل إلى %7.7 وهو ما يتماشى بشكل كبير مع تقديراتنا، وقد دعمت هذه الزيادة نمو قطاعات الاستيراد، ومستحضرات التجميل، والمكاتب العلمية ذات الهوامش المرتفعة.
كما ارتفعت مصروفات البيع والإدارة النقدية بنحو %44 على أساس سنوى بفضل مبادرات ترشيد النفقات فى الرواتب، والكهرباء، وتعبئة المنتجات، ونظام إدارة النقل، والطباعة، وهو ما يتماشى بشكل كبير مع التقديرات.
وأشار «بلتون» إلى أن الأداء القوى للإيرادات انعكس فى نسبة مصروفات البيع والإدارة إلى المبيعات بنسبة %2.6 وهو أقل من توقعاتنا البالغة %3.0.
وذكر «بلتون» أن هذه العوامل أدت إلى ارتفاع الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاكبنسبة تقارب %88 على أساس سنوى لتصل إلى 782 مليون جنيه (بزيادة نحو %17 على أساس ربع سنوي)، متجاوزةً التقديرات بنحو %13 حتى فى ظل عدم تسجيل الشركة لأى غرامات على الشيكات المرتجعة خلال الربع الثالث (مقارنة بتوقعاتنا التى كانت تُقدر بحوالى 44 مليونا)، وقد يكون هذا مؤشر على تحسن عمليات التحصيل لدى الشركة.
وقال «بلتون» إن ابن سينا فارما سجلت مصروفات استهلاك أقل من المتوقع فى الربع الثالث من 2024، مما أدى إلى تحقيق أرباح تشغيليةأعلى بنسبة %21 من التوقعات، وقد عوض ذلك الزيادة فى تكاليف التمويل الصافية التى جاءت بنحو %16 أعلى من توقعاتنا.
وأضاف «بلتون» أن الانطباع العام إيجابى نظرًا للنمو الأعلى من المتوقع فى السوق وتحسن طفيف فى الهوامش، متوقعا أن يشهد الأداء التشغيلى للشركة قوة أكبر فى الفصول المقبلة مع بدء تأثير مبادرات إعادة التسعير التى تقوم بها هيئة الدواء المصرية بشكل تدريجي، مما سينعكس إيجابا على توافر الأدوية وحجم السوق العام.
وأعرب «بلتون» عن تفاؤله تجاه النمو المتزايد لأعمال الاستيراد ومستحضرات التجميل، نظرًا لهوامش الربح العالية التى تحققها تلك القطاعات(%13-11.
وأشار «بلتون» إلى التحسن المستمر فى دورة تحويل النقدية، حيث بلغت نسبة رأس المال العامل إلى المبيعات %5.5 خلال الربع، منخفضة من %6.3 فى الربع الثانى من 2024، وأقل من تقديرنا السنوى الكامل البالغ %6.6.
واختتم تعليقه بأن السعر المستهدف لمدة 12 شهرا يبلغ 9.1 جنيه، مع توصية بالشراء.