تباينت توقعاتبنوك الاستثمار حول أداء شركة“ابنسينافارما” خلال العام الجارى، إذ رجح بعضهم أن تستمر الهوامش المباشرة للشركة عند مستوى منخفض أقل من %7 فى حين رأى آخرون اتجاهها للانتعاش بشكل تدريجى بدعم من نمو صافى إيراداتها.
وربطت بنوك الاستثمار أداء “ابن سينا” وربحيتها بمستويات الدين الخاصة بها، ففى حالة نجاحها فى تخفيضه سيتحسن الوضع سواء كان على مستوى الأداء أو الربحية، والعكس صحيح.
بلتون : ضعف الربع الرابع بضغط من زيادة التكاليف وانكماش هامش الربح
وقالت بحوث بنك الاستثمار “بلتون” إن الربع الرابع من العام الماضى شهد ضعف صافى الربح (باستثناء مكاسب العملة والضرائب العكسية) وذلك بسبب استمرار الضغط فى هوامش التشغيل وإرتفاع تكاليف التمويل.
وسجلت “ابن سينا فارما” صافى ربح قدره 53 مليون جنيه فى الربع الرابع من 2022 بانخفاض %27 على أساس سنوى، وذلك رغم تحقيقها لمكاسب بقيمة 29 مليون جنيه (فروق عملة) و21 مليونا (ضرائب عكسية) بسبب مخصصات التقاضى البالغة 131 مليونا والتى تم فرضها على مدار الـ 4 أعوام الماضية.
وأرجعت “بلتون” ضعف أداء الشركة فى الربع الرابع من العام الماضى إلى عاملين رئيسيين، هما زيادة تكاليف التمويلبنسبة %131 على أساس سنوى لتصل إلى 155 مليون جنيه، وانكماش هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائببنحو 0.2 نقطة إلى %2.5.
وعلى صعيد آخر، قالت “بحوث بلتون” إن صافى مبيعات“ابنسينا”فى 2022 جاء متماشيا مع تقديراتها، إذ بلغت 6.45 مليار جنيه مسجلة نموبنحو %8 على أساس سنوى، موضحة أنه من الممكن أن يكون ذلك ناتج عن اتجاه الشركة لتقصير الدورة النقدية، والحفاظ على رأس مال عامل سليم، وتقليل الاعتماد على مبيعات الائتمان خاصة التجزئة والصيدليات.
وأشارت أيضاً إلى أن “ابن سينا” سجلت نموا فى إجمالى الربح فى الربع الرابع من العام الماضيبنحو %13 على أساس سنوى لتصل إلى 419 مليون جنيه، وتزامن ذلك مع زيادة فى هامش الربح الإجمالى بمقدار 0.3 نقطة ليبلغ %6.5 وإن كان ذلك أقل من المتوسط التاريخى الشركة الذى بلغ %7 - 8.
وأوضحت “بلتون” أن إجمالى أرباح“ابنسينا”خلال عام 2022 نحو 1.62 مليار جنيه بهامش %7.3، وهو ما جاء أقلبقليلمن تقديرات الإدارة البالغة %7.5.
وجاءت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك خلال الربع الرابع ثابتة على أساس سنوى عند 208 ملايين جنيه، بهامش %3.2 محققة بذلك تراجعا بمقدار 0.2 نقطة.
وتتوقع “بلتون” أن تستمر الهوامش المباشرة فى العام الحالى 2023 تحت مستوى %7 مرجعة ذلك لسببين رئيسيين، هما ارتفاع الخصم النقدى وزيادة الضغط على هوامش التشغيل، وذلك نتيجة لزيادة اعتماد “ابن سينا” على المبيعات النقدية من قطاع البيع بالجملة، إلى جانب إدراك الشركة آثار ارتفاع سعر الإقراض بمقدار 800 نقطة فى العام الماضى.
الأهلى فاروس: انتعاش تدريجى متوقع فى أداء الشركة العام الجارى
فى السياق ذاته، قالت شركة “الأهلى فاروس” لتداول الأوراق المالية، إن صافى إيرادات شركةابنسينافارما خلال عام 2022 جاءت متماشية بشكل عام مع تقديراتها البالغة 22.72 مليار جنيه، حيث بلغت 22.26 مليار مسجلة زيادة طفيفةبنحو %2.4 بالمقارنة مع 21.73 مليار فى 2021.
وأرجعت “الأهلى فاروس” أداء الإيرادات السنوية والمتسلسلة التى نمت فى الربع الرابعبنسبة %16.3 على أساس ربع سنوى فى الشركة إلى التعافى المتباطئ فى سوق الأدوية، إلى جانب الإستراتيجية المتبعة من قبل إدارة الشركة للمبيعات الانتقائية، عن طريق وضع حد أقصى للائتمان لبعض العملاء.
وأشارت إلى أنه خلال النصف الثانى من العام يظهر ميل إيرادات“ابنسينا”للزيادة عادًة، مدللة على ذلك بكون إيرادات النصف الأول لكل من أعوام 2019 ، و2020 ، و2021 ، و2022 تمثل أقل من %50 من إيرادات العام بأكملهبنسبة %45 ، و%34 ، و%47 ، و%46 على التوالى.
ورصدت “الأهلى فاروس” أداء قطاعات الإيرادات الرئيسية فى شركةابنسيناخلال عام 2022 وأظهر الرصد انخفاض مبيعات الصيدليات – والتى تراجعت نسبتها من الإجمالى بمقدار 13.8 نقطة على أساس سنوى لتبلغ %52.
فى حين ارتفعت مبيعات (الجملة) بنحو %6.8 لتسجل %28.8 من إجمالى المبيعات، بالإضافة إلى زيادة مبيعات المناقصات والمستشفيات بنسبة 6.8% لتستحوذ على %18.6 من الاجمالى، كما زادت الإيرادات الأخرى بـ %24.6 بنصيب %0.6
كما وصلت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين خلال عام 2022 إلى 664 مليون جنيه، مسجلة بذلك انخفاضًا %16.4 على أساس سنوى، وفى السياق ذاته تراجع هامش الأرباحبنحو 0.7 نقطة على أساس سنوى ليبلغ %3.0 خلال العام ذاته.
وأرجعت “الأهلى فاروس” الانخفاض فى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين خلال عام 2022 إلى عدة عوامل رئيسية، وهى ضعف نمو الإيرادات، وتقلص هامش المعالجة الإجمالى، وزيادة النفقات العمومية والإدارية للمبيعات بمقدار 0.2 نقطة لتصل إلى %4.0 خلال العام الماضى.
وأضافت أنه خلال عام 2022 سجلت الإيرادات ارتفاعابنحو %0.87 على أساس سنوى، لتصل إلى 343 مليون جنيه، فى حين تراجعت كل من الإيرادات لكل سيارة وكذا لكل موظفبنسبة %3.2 و%2.43 على أساس سنوى، لتسجل 27.7 و3.1 مليون جنيه على التوالى.
وأشارت إلى أن صافى الربح خلال عام 2022 تراجعبنحو %45.2 على أساس سنوى ليسجل 173 مليون جنيه، ويرجع ذلك لارتفاع صافى مصروفات الفوائدبنحو %72.5 إلى جانب نفقات تنفيذ المعيار الدولى للتقارير المالية 9 التى بلغت 262 مليون جنيه، والاعتراف بمخصصات الذمم المدينة بمبلغ 65.5 مليون، وأيضًا تراجع هوامش المعالجة الإجمالية، والأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدينبنحو 0.2 و0.7 نقطة على التوالى.
وتطرقت “الأهلى فاروس” إلى استثمارات“ابنسينافارما” فى كل من شركة رامب للخدمات اللوجستية، ومستشفى الشروق، إذ توقعت أن تبلغ إيرادات “رامب” ما قيمته 200 مليون جنيه خلال عام 2022 مع وجود خطط لمضاعفة هذا الرقم خلال العام الحالى.
وتمتلك “رامب” للخدمات اللوجستية حاليًا 22 ألف موقع لمنصة التحميل – سلاسل التبريد المستخدمة للأدوية – ، وتخطط الشركة لإضافة 25 ألف موقع منصات نقالة أخرى للمنتجات ذات الصلة بالسلع الاستهلاكية فى إطار خطتها لزيادة مساهمة هذه السلع فيها لـ %30 على المدى القصير.
وتابعت إنه يجب أن تكون أهداف الربحية المنتظرة من “رامب” حوالى 10 لـ %15 من هامش صافى الربح، ونحو %25 من هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين.
وفيما يخص مستشفى الشروق، أوضحت “الأهلى فاروس” أنها فى المراحل الأولى من العمليات، وتنتظر حاليا موافقة تنظيمية نهائية واحدة والتى لن توقف عملياتها، ويعمل بها حوالى 170 موظفا، وتتوقع الإدارة للمستشفى أن تحقق الكثير من أوجه التآزر والكفاءات التشغيلية.
وتوقعت “الأهلى فاروس” انتعاش أداء“ابنسينافارما” بشكل تدريجى خلال عام 2023، إذ رجحت نمو صافى إيراداتهابنحو 13 لـ %14 وهو بذلك سيتجاوزبنسبة ضئيلة التقديرات الإجمالية لسوق الأدوية التى تبلغ %12.0 على أساس سنوى خلال العام ذاته، إلى جانب الانتعاش التدريجى فى الهوامش.
وخفضت فاروس القيمة العادلة لسهم ابن سينا إلى 2.40 جنيه للسهم، نظرًا لاعتبارات عدة، منها الافتراضات الكلية المحدثة بشأن معدل خصم أعلى، والذى سينتج عن الزيادة فى أسعار الفائدة، ونمو سوق الأدوية بصورة أبطأ من التوقعات وسط نمو ضعيف فى أحجام التداول، إلى جانب الهوامش الضيقة على الديناميكيات السلبية لسوق الأدوية.
نعيم: انخفاض مستويات الدين عامل رئيسى لتحسن الأداء
من جانبه، قال هشام حمدى، المحلل بقسم البحوث فى شركة النعيم القابضة للاستثمارات، إن مبيعات سوق الأدوية ككل شهدت نموا ناجما فى معظمه من ارتفاع الأسعار –بنحو %12.1 خلال عام 2022 وفى الإطار ذاته شهدت إيرادات“ابنسينا”زيادة بحوالى %2.4 خلال العام ذاته، مضيفاً أن ربحية الشركة تأثرت بشكل كبير بالارتفاع الضخم فى مصروفات الفوائد، التى وصلت لـ 305 ملايين جنيه بالمقارنة مع 200 مليون فى 2021.
وأشار إلى أن طريقة الإدارة في“ابنسينا”شهدت تغييرا إيجابيا، إذ أن الشركة بدأت فى اتباع إستراتيجية جديدة تضع فى اعتبارها مستويات الدين إلى جانب الحصة السوقية، لتعمل على خفضه جنبا إلى جنب مع الحفاظ على حصتها الحالية من السوق، مضيفًا أن هذا التغيير ساهم فى تخفيض مستويات الدين لدى الشركة.
ورجح “حمدي” أن تبدأ مستشفى الشروق بالمساهمة فى ربحية شركةابنسيناخلال العام الحالى وأن تتجهابنسينا– فى إطار سعيها لزيادة السيولة المتاحة لديها – إلى زيادة مبيعات التجزئة من الصيدليات.
وتوقع تحسنا فى ربحية“ابنسينا”بشكل ملحوظ خلال عام 2023 مضيفًا أن هذا التحسن مرهون بمستويات الدين التى تعتبر العامل الرئيسى المؤثر فى أداء الشركة، وذلك فى ظل بيئة من ارتفاع مستويات أسعار الفائدة فى السوق المحلية.
وأضاف أن التحدى الأكبر الذى يواجه الشركة خلال عام 2023 هو قدرتها على خفض مستويات الدين، والتى وصلت إلى 3 مليارات و200 مليون جنيه، خاصًة مع أسعار الفائدة المرتفعة التى تجعل من مصروفات الفائدة لدى“ابنسينا”نسبة متزايدة تجعل ربحيتها تتآكل.
وفيما يخص سوق الأدوية بشكل عام، توقع “حمدي” أن تحافظ على استقرارها بشكل كبير خلال العام الحالى، وأن يظل حجم مبيعات السوق ككل كما هو بدون أى هبوط، موضحا أن قطاع الرعاية الصحية عمومًا هو قطاع دفاعى لا يتأثربنسبة عالية بما يحدث فى السوق من تضخم أو غيره.