كشفت وحدة بحوث بنك الاستثمار «سى آى كابيتال» عن أفضل اختياراتها للأسهم المرشحة لعام 2023 فى منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا.
وذكر تقرير بحثى صدر نهاية يناير الماضي، وحصلت «المال» على نسخة منه، أن «سى آى كابيتال» اختارت 11 سهمًا فى الشرق الأوسط وشمال أفريقيا تصدرتها السوق السعودية بعدد 5 أسهم، ثم المصرية بواقع سهمين، والإماراتية سهمين، إلى جانب سهم لكل من الكويتية والقطرية.
وعلى صعيد السوق المصرية، اختارت «سى آى كابيتال» سهمى البنك التجارى الدولى والمصرية للاتصالات ضمن قائمة 11 سهمًا مفضلة خلال عام 2023.
وقالت إن البورصة المصرية تتداول بمعدلات خصم كبيرة مؤخرًا؛ نظرًا لترقب تنفيذ بعض عمليات الاندماج والاستحواذ، خاصة مع تأكيد صندوق النقد ضرورة بيع الأسهم لسد جزء من الفجوة التمويلية للعملات الأجنبية.
وترى أن سهم المصرية للاتصالات من أفضل اختياراتها فى البورصة المصرية؛ نظرًا لعمليات اندماج أو استحواذ محتملة لجزء من حصتها البالغة %45 فى فودافون مصر.
وقالت إنها أكثر انحيازًا لقطاع البنوك داخل البورصة المصرية؛ إذ حافظت على اختيارها للبنك التجارى الدولى فى منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا؛ نظرًا لقدرته القوية على التوسع والربحية وسط الخلفية الإيجابية التى تفرضها حركة الاقتصاد الكلى فى مصر.
واستبعدت المجموعة المالية «هيرميس» وآى فاينانس وأبو قير للأسمدة من اختياراتها، ضمن قائمة الأفضل؛ لافتة إلى أن الاتجاه الصاعد غير المحسوب لأسعار اليوريا يدفع للحذر من سهم أبو قير للأسمدة، كما استبعدت بنك أبو ظبى التجارى بعد تفوقه خلال عام 2022.
هدوء معدلات التضخم بعد نهاية الربع الثانى من العام
وعلى صعيد الاقتصاد الكلي، استبعدت «سى آى كابيتال» هدوء معدلات التضخم فى مصر قبل نهاية الربع الثانى من 2023، كدليل على ضغط المخاطر بشكل عام.
توقعت رفع أسعار الفائدة فى مصر 200 نقطة أساس
وتوقعت «سى آى كابيتال» قيام البنك المركزى المصرى بالمزيد من رفع أسعار الفائدة بمقدار 200 نقطة أساس فى عام 2023 وذلك فى خطوة لمكافحة الضغوط التضخمية.
«التجارى الدولى»
وحددت وحدة بحوث «سى آى كابياتال» السعر المستهدف لسهم البنك التجارى الدولى فى البورصة المصرية عند 53.2 جنيه، مؤكدة أن الخلفية التاريخية للبنك تدعم زخمًا قويًا للأرباح.
وأكدت أن سهم البنك لا يزال من بين أفضل الخيارات فى منطقة الشرق الأوسط وشمال إفريقيا، على الرغم من الارتفاع القوى فى سعره مؤخرًا، وذلك نظرًا لاستفادته من حركة الاقتصاد الكلى فى مصر وارتفاع أسعار الفائدة.
وتوقعت «سى آى كابيتال» أداءً قويًا لمعدلات الربحية وتوسيع البنك للعائد على حقوق الملكية بقوة خلال الفترة من 2022-2025 من 4.3 إلى %29 فى المتوسط.
ورجحت نمو معدلات القروض بشكل سنوى مركب فى الفترة من 2022 - 2026 بنسبة %22.7، مقابل %11 خلال الفترة من 2016-2021، إلى جانب الدعم بالقروض المقومة بالدولار، والتى تدعم التوسع فى الميزانية العمومية.
وترى أن اتجاه الحكومة نحو استخدام سندات الخزانة يدعم عوائد أصول البنك (تمثل استثمارات البنك فى سندات الخزانة نحو %43.9 من إجمالى الأصول فى عام 2022).
وأكدت أن البنك التجارى الدولى سيوجه مزيدًا من السيولة نحو سندات الخزانة الحكومية، لافتة إلى أن ارتفاع معدلات العائد ستعوض الانخفاض المحتمل فى نمو حجم القروض.
وترى أن قيام البنك المركزى بوقف مبادرات القروض المدعومة للقطاع الصناعى لا تنذر بالخطر على البنك، لكنها قد ترفع من درجة التباطؤ فى نمو القروض خلال عام 2023، لكنه من المؤكد أن يتم احتواء ذلك بدعم قاعدة عملاء البنك القوية.
«المصرية للاتصالات»
وقالت «سى آى كابيتال» إن هناك سيناريوهين أمام شركة المصرية للاتصالات بشأن مصير حصتها فودافون مصر، إما التخارج جزئيًا ببيع %20 من حصتها بها، أو بشكل كلى ببيع كامل حصتها التى تبلغ %45.
وتوقعت أن تذهب العائدات الناتجة عن عملية البيع بمعدل %50 منها لصالح توزيعات أرباح ضخمة، و%40 لتقليص المديونية، والنسبة المتبقية للاستثمار فى أذون الخزانة.
ورجحت سيناريو التخارج الجزئى وبيع %20 من حصة الشركة فقط، موضحة أن «فودافون مصر» تعد استثمارًا ناجحً؛ إذ ساهم بحوالى %40 من صافى أرباح الشركة خلال الفترات الأخيرة، إلى جانب الأرباح المتكررة المضمونة باتفاقية المساهمين المعدلة مؤخرًا، تضمن على الأقل %60 من صندوق رأس المال الحر لفودافون مصر.
يذكر أن كلًا من الشركة المصرية للاتصالات ومجموعة فودافون العالمية وقعتا اتفاقية مساهمين معدلة فى 21 يونيو 2021، تتضمن وضع حد أدنى لتوزيعات الأرباح المستقلة بقيمة %60 من التدفقات النقدية الحرة لفودافون مصر.
وترى «سى آى كابيتال» أن بيع %20 من الأسهم بقيمة 7.95 جنيه للسهم الواحد، ستوفر عائد أرباح بنسبة %16، فى حين حددت السعر المستهدف لسهم المصرية للاتصالات عند 34.4 جنيه.
وأشارت إلى أن قيمة التداولات على سهم الشركة ما زالت منخفضة بشكل غير مبرر، نظرًا لارتفاع السهم بنحو %82 وسط أنباء للبيع، متفوقًا بذلك على السوق بنسبة %8، حتى كتابة هذا التقرير.
وتوقعت نمو أرباح المصرية للاتصالات خلال الفترة من 2023 - 2025 بمعدل نمو سنوى مركب بنسبة %8، وتسهم البيانات وحدها بنسبة %57 من إجمالى النمو، هذا إلى جانب المشروعات الحكومية الجديدة، فى إطار خطة الرقمنة فى مصر، والتى تعتبر عاملًا مساعدًا فى النمو.
وأشارت إلى أنه على الرغم من زيادة النفقات العامة، هناك انتعاش قوى لهامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والدين، وذلك بعد جنى ثمار اتفاقية التجوال الوطنى الجديدة مع «أورانج مصر”، والذى يتوقع أن توفر مليار جنيه فى تكلفة الربط.
يذكر أن «المصرية للاتصالات» وقعت أغسطس الماضى اتفاقية تجارية مع شركة أورانج، ولمدة 5 سنوات حتى نهاية عام 2027، للحصول على خدمات التجوال المحلي.
السوق السعودية
وقالت وحدة بحوث بنك الاستثمار «سى آى كابيتال» إنها متفائلة بالسوق السعودية، رغم الاستقرار فى أسعار النفط، موضحة أن البيانات الاقتصادية السعودية واصلت التحسن بشكل ملحوظ خلال الربع الثالث من 2022.
وأشارت إلى أن معدل البطالة فى السعودية انخفض إلى %9.9 مقابل %11 فى الربع الأخير من 2021، كما أن آليات العمل فى السوق السعودية أصبحت مستدامة ويدعمها بشكل كبير الإصلاحات الاقتصادية الجارية التى يجب أن تترجم إلى قوة شرائية أفضل للأسر السعودية.
وأوضحت أن السعودية تنافس دولًا مثل روما وكوريا الجنوبية لاستضافة إكسبو 2030، لافتة إلى أنه حالة فوز الرياض سيتوافق ذلك مع رؤية المملكة التنموية عام 2030.
وأشارت «سى آى كابيتال» إلى أن بنوك منطقة مجلس التعاون الخليجى المقيدة تعد فرصًا استثمارية جيدة، موضحة أن بعض الأسهم تحت التغطية فى دولة الإمارات تتداول بمعدلات خصم تصل إلى %50 مقابل أقرانها فى باقى الأسواق.
وأبدت وحدة بحوث «سى آى كابيتال» إعجابها ببنك الكويت الوطني، مع إدراجه قائمتها المفضلة نظرًا لمظهره الجذاب، كما أنه الأقل تأثرًا بتطبيق ضريبة الشركات فى الإمارات والمقرر تطبيقها بداية من عام 2024.
البنك السعودى البريطاني
وفى السوق السعودية، اختارت «سى آى كابيتال» 5 أسهم مقيدة، فى مقدمتها البنك السعودى البريطانى (ساب)، مشيرة إلى أن البنك من الأسهم المفضلة الموجهة إلى الشركات وتدعمه تحسن مؤشرات الاقتصاد الكلى السعودى ورفع أسعار الفائدة.
وحددت السعر المستهدف لسهم البنك السعودى البريطانى عند 53.4 ريال، موضحة أن هيكل تمويل البنك يتوزع بين القروض التى تستحوذ على %75.4 - مقابل %62 للنظراء السعوديين - و%17 للودائع.
ورجحت «سى آى كابيتال» نمو معدلات الاقتراض، وتوسيع قاعدة حقوق الملكية بمقدار 5.4 نقطة حتى عام 2024.
“العربية للتعهدات الفنية”
ومن بين اختيارات «سى آى كابيتال» فى السوق السعودية، جاءت شركة العربية للتعهدات الفنية – العربية؛ إذ حددت السعر المستهدف للسهم عند 173 ريالا.
وقالت «سى آى كابيتال» أن شركة العربية للتعهدات تعتبر لاعبًا مهيمنًا وأكبر شركة إعلانات خارج المنزل فى السعودية، مستحوذة على حصة سوقية تبلغ %62 منذ عام 2020 وزادت بنحو %2 على الأقل بعد الاستحواذ على شركة فادن ميديا.
وترى «سى آى كابيتال» أن هناك أهدافًا طموحة واقتصادية تدعم مستقبل أداء الشركة، فى ظل التغير الذى تشهده عادات الإنفاق السعودى نحو الترفيه والسياحة غير الدينية، الأمر الذى يدفع النمو القوى على الطلب الإعلاني.
وأوضحت أن السهم يتداول عند مضاعف ربحية يبلغ 14 مرة بنهاية 2023، متوقعة أن يبلغ المعدل السنوى المركب للارباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والديون %33 خلال فترة المقارنة من 2022 - 2024.
وقالت إن «العربية للتعهدات» تتماشى مع الاتجاه العالمى نحو الرقمنة العالمية بحلول عام 2030؛ حيث استبدلت شاشاتها الثابتة بشاشات رقمية بنسبة %64 مقابل لا شيء فى 2017.
وتوقعت أن يدعم هذا التغير معدلات النمو فى عام 2024، وأن تصل معدلات هوامش ربحية الشركة إلى %46 بحلول 2025 مقابل %40 خلال عام 2021.
وقالت إن مجموعة «إم بى سي» الحكومية أصبحت هى المساهم الرئيسى فى الشركة بعد الاستحواذ على حصة مؤثرة منها مؤخرا، موضحة أن هذه الشراكة الاستراتيجية ستدعم معدلات التشغيل المستهدفة إلى 40 - %60.
ولفتت «سى آى كابيتال» إلى أن «العربية للتعهدات» استحوذت خلال أكتوبر الماضى على كامل شركة وكالة فادن للدعاية والإعلان، وتسهم بنحو %19 من القيمة العادلة المحددة.
وأشارت إلى أن أصول شركة فادن فريدة من نوعها، وتزيد بنحو %33 على السعر الذى تمت به صفقة الاستحواذ، موضحة أن هامش ربح فادن يصل إلى %59 مقابل %29 للعربية خلال 2021.
“جاهز الدولية» لتقنية نظم المعلومات
وحددت «سى آى كابيتال» السعر المستهدف لسهم شركة جاهز الدولية لتقنية نظم المعلومات عند 1.25 ريال، موضحة أن عمليات البيع على السهم خلال الفترة الأخيرة تفتح المجال لنقطة دخول جديدة للمستثمرين.
وقالت «سى آى كابيتال» إن الشركة تتميز بمعدلات نمو كبيرة وثابتة وعمليات البيع الأخيرة على السهم غير مبررة؛ إذ خسر %35 من قيمته منذ يوليو 2022 ويتم تداوله بمعدلات خصم مقارنة بأقرانه.
وأوضحت أن الجزء الخاص بتوصيل الغذاء سيقود معدلات نمو الشركة خلال الفترة من 2021- 2023 بحصة تصل إلى %44 بحلول 2024 مقابل 30 - %35 فى الوقت الحالي.
وأشارت إلى أن الشركة أطلقت مؤخرًا عمليات تجريبية لتطبيق جاهز، وقبلها فى البحرين إلى جانب إطلاق تطبيق متعلق بالرياضة بالشراكة مع نادى الهلال السعودى لبيع منتجات الرياضية وتذاكر المباريات.
وأشارت إلى أن «جاهز» استحوذت فى وقت سابق على شركة «ذا شفز» المتخصصة فى توزيع المأكولات الفاخر والحلويات والسلع الترفيهية، علمًا بأن الأخيرة تستحوذ على حصة سوقية %5، ومن المحتمل أن يضيف الاستحواذ الأخير نحو 14 و11 % إلى مبيعات سوق جاهز.
“مهران» للموارد البشرية
ومن ضمن اختيارات «سى آى كابيتال» سهم شركة مهران للموارد البشرية، التى حددت السعر المستهدف للسهم عند 100 ريال، موضحة أن الشركة تمتلك آفاق نمو جذابة للغاية لا يمكن تجاهلها.
وقالت إن هناك مزيدًا من عمليات الاندماج والاستحواذ بالقطاع تظهر على الطاولة، ومن المتوقع أن تستمر؛ إذ إن السوق السعودية قوية، ومن المرجح أن تصل معدلات البطالة إلى أدنى مستوياتها فى 8 سنوات عند %9.8 فى عام 2022، مقابل %11.04 فى عام 2021.
وذكرت «سى آى كابيتال» أن عدد الوافدين إلى السعودية ارتفع للمرة الأولى منذ جائحة كورونا بنسبة %4.4 على أساس ربع سنوى إلى 6.3 مليون وافد خلال الربع الأخير من 2022.
وتوقعت «سى آى كابيتال» عائد توزيعات أرباح عن عام 2022 بنسبة %5.8، وأن يرتفع إلى %9.7 فى عام 2023.
“النهدى الطبية”
وحددت «سى آى كابيتال» السعر المستهدف لسهم شركة النهدى الطبية عند 215 ريالا، معتبرة أنها الأفضل فى فئة القطاع الطبي؛ بعدما ارتفعت ربحية السهم بنسبة %13.5.
وتوقعت نمو ربحية السهم (العائد على حقوق الملكية) بنسبة %58 خلال عام 2022 مقابل %4.3 فى 2021، على الرغم من تكاليف تكنولوجيا المعلومات ونشر الفواتير الإلكترونية فى الربع الثالث من 2022.
وأشارت إلى أن «النهدي» تواصل إضافة مصادر جديدة للدخل، مثل اقتحام أنشطة الصيدلة والعيادات والمختبرات، ذات هامش الربح المرتفع، الأمر الذى قد يدفع إلى زيادة الأرباح بنسبة %9 فى المتوسط خلال الفترة من 2023 - 2025.
وقالت إن اتجاه الشركة إلى العيادات السريعة يمثل استراتيجية أوسع، إذ ترغب الشركة فى إضافة فروع لها فى الرياض، من أجل الاستفادة من أهداف الحكومة للنمو السكاني.
كما أطلقت الشركة خدمة الصيدلى فى أبريل 2022 ما يسمح ببيع وصفات الأدوية عبر الإنترنت لأول مرة.
وترى أن النهدى متفوقة فى جميع المقاييس المالية مقابل الكيانات المحلية ونظراء الصناعات العالمية، لكن تقييمها لا يعكس ذلك.
وأوضحت أن هامش مبيعات الشركة استقر عند مستوى %15.9 خلال التسعة شهور الأولى من 2022، ومن المتوقع مزيد من التحسن إلى %17 بحلول عام 2024.
السوق الاماراتية
واختارت وحدة بحوث «سى آى كابيتال» سهمين فى السوق الإماراتية، هما بنك الإمارات دبى الوطنى وشركة إعمار العقارية.
وحددت السعر المستهدف لبنك الإمارات دبى الوطنى عند 17.9 ريال، مؤكدة أن سعر السهم رخيص بشكل غير مبرر وأفضل اختيار فى السوق الإماراتية.
وقالت إن «الإمارات دبى الوطني» هو البنك الوحيد المتداول ضمن تغطية مصارف الإمارات، ويمتلك واحدًا من أفضل ملفات تعريف الربحية.
وأكدت أن التقييم جذاب عند مقارنته بأسماء كبيرة فى منطقة الشرق الأوسط وشمال إفريقيا، ويمثل خصمًا يصل إلى %60.
وقالت إنها تعترف بالمخاطر المتعلقة بأعمال البنك فى تركيا نتيجة تراجع الليرة ومعدلات التضخم المرتفعة، لكنها قالت إن العمليات المحلية فى الإمارات تكتسب القوة، وتستحوذ على الجانب الأكبر من المساهمة.
وأكدت «سى آى كابيتال» أنها متفائلة بشأن قدرة البنك على تنمية قروضه، وأن يصل معدل النمو السنوى المركب فى الفترة من 2022 - 2024 نحو %5.5.
“إعمار العقارية”
وتوقعت وحدة بحوث «سى آى كابيتال» أن تنعكس عودة الضيوف الدوليين إلى دبى بشكل إيجابى على شرائح التجزئة والضيافة بالشركة، نظرًا لمساهمته بنسبة %55 فى التقييم.
وقالت إن الشركة مستمرة فى الاستفادة من ارتفاع الإيجارات ونمو المبيعات بنسبة %20 بالمقارنة بفترة ما قبل وباء كورونا.
وترى أن قيمة سهم الشركة منخفضة بلا مبرر، إذ إن أداءها يتحسن فى مجالات مختلفة، محددة السعر المستهدف للسهم بقيمة 6.90 درهم.
وأشارت «سى آى كابيتال» أن الشركة تجاوزت تراجع الطلب والاتجاه نحو الإنترنت فى العمل والتعليم، والتى كانت من مميزات العمل فى فترة ما بعد الوباء.
السوق القطرية
واختارت «سى آى كابيتال» سهمًا واحدًا فى كل من السوقين القطرية والكويتية وهما «كيو إل إم» لتأمينات الحياة والتأمين الصحي، وبنك الكويت الوطنى بالترتيب.
وحددت السعر المستهدف لسهم «كيو إل إم» لتأمينات الحياة عند 5.50 ريال موضحة أنه يتداول بخصم %23 مقابل نظرائه الإقليميين، وبنحو %11 عن متوسطها التاريخي.
هدوء معدلات التضخم بعد نهاية الربع الثانى من العام
وترى «سى آى كابيتال» أن اشتداد المنافسة وارتفاع الضغوط التضخمية الطبية فى عام 2023 ربما تؤثر على أسعار الخدمات المقدمة من قبل الشركة.
وقالت إن «كيو إل إم» اللاعب القطرى الوحيد الذى ركز فقط على المنتجات التأمينية الفردية لنشاط الحياة وراتفع حجم العقود المبرمة خلال النصف الاول من 2022.
وترى «سى آى كابيتال» أن تطبيق وثيقة التأمين الإلزامى فى قطر ربما تدفع إلى معدل نمو سنوى مركب قدرة %14، متجاوزًا معدل نمو الصناعة بنسبة %8.
وتوقعت نمو الدخل الاستثمارى للشركة خلال 4 سنوات مقبلة، بمعدل %20 مدعومًا بالملاءة المالية القوية، وهو أعلى بكثير من المتطلبات القانونية.
السوق الكويتية
وفى السوق الكويتية، حددت «سى آى كابيتال» السعر المستهدف لسهم بنك الكويت الوطنى عند 1.25 ريال، مؤكدة أن البنك يتميز بمكانة رائدة فى السوق وعلاقته القوية مع الشركات ما يجعله أفضل المصارف فى منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا.
وقالت إن بنك الكويت الوطنى يتداول بخصم مقارنة بنظرائه من الشركات ذات رؤوس الأموال الكبيرة فى منطقة الشرق الأوسط وشمال إفريقيا.
وأوضحت «سى آى كابيتال» أن بنك الكويت الوطنى ملتزم بالتكنولوجيا المالية، متوقعة توسيع العائد على حقوق الملكية للبنك بمقدار 4.4 نقطة حتى عام 2024.
وأكدت أن عمليات الاندماج الحالية بين بعض البنوك من المحتمل أن تخلق مشهدًا أكثر تنافسية محليًا وإقليميًا، موضحة أن هذه العمليات تتمثل فى أولًا: «بيت التمويل الكويتى «بيتك» والبنك الأهلى المتحد»، وثانياً: «بنك الخليج والبنك الاهلى الكويتى.
الأسعار المستهدفة للأسهم الواردة بالتقرير وإغلاقات جلسة الخميس الماضى
| اسم الشركة | السعر المستهدف | آخر إغلاق |
| البنك التجارى الدولى | 53.2 جنيه | 52.99 |
| المصرية للاتصالات | 34.4 جنيه | 25.83 |
| البنك السعودى البريطانى | 53.4 ريال | 36.00 |
| العربية للتعهدات الفنية | 173 ريال | 116.40 |
| جاهز الدولية لتقنية نظم المعلومات | 1.25 ريال | 650.00 |
| مهران للموارد البشرية | 100 ريال | 59.00 |
| النهدى الطبية | 215 ريال | 175.60 |
| بنك الإمارات دبى الوطنى | 17.9 ريال | 13.00 |
| إعمار العقارية | 6.90 درهم | 5.68 |
| كيو إل إم لتأمينات الحياة | 5.50 ريال | 3.64 |
| بنك الكويت الوطنى | 1.25 ريال | 1,095.00 |
كتب :مصطفى طلعت وسهيلة أحمد